INSTRUMENTOS DERIVADOS Y RIESGO DE CRISIS FINANCIERAS

de Juan de Dios Urrutia Contreras - jueves, 31 de mayo de 2018

Los derivados son instrumentos financieros basados en un contrato que versa sobre un determinado bien, denominado activo subyacente, el que puede ser financiero o real, y en que las partes compradora y vendedora acuerdan transferir un activo, a una fecha futura y a un precio determinado al momento del contrato, con el beneficio para las partes de disminuir la incertidumbre ante mercados de alta volatilidad.

Distinguimos básicamente tres instrumentos: Forwards; Futuros, Swaps. 

El primero es el contrato más básico, es privado entre las partes y por lo tanto des-regulado y su cumplimiento queda sujeto a la voluntad, por lo que el principal riesgo es el riesgo de contra-parte dentro del riesgo de crédito. Por ello se suele operar con garantías adicionales que aseguren el cumplimiento de pago o de entrega del activo respectivo. Ante el incumplimiento, el agente cumplidor debe recurrir para obtener el cumplimiento forzado a su contra-parte. 

El mercado de Futuros, en cambio, es un mercado formal, estandarizado y regulado por una Cámara de Compensaciones que asume como contra-parte para cada actor individual y responde del cumplimiento de los contratos de compra o venta asegurando el pago y la entrega del activo en cuanto a cantidad, calidad, precio y oportunidad. La cámara califica a los participantes y les exige una garantía y el mantener una cuenta con saldo suficiente para recibir o pagar los ajustes diarios de sus contratos. Se encarga además, de perseguir al in-cumplidor, si se requiere. En ambos lo que se compra y se venden son los contratos.  

Los Swaps son también privados y consisten en contratos de transferencia de flujos de caja a un valor prefijado y en una fecha determinada por lo que son prácticamente un futuro de flujos de caja, aunque también aplica a tipos de cambio, tasas de interés, etc.

En las opciones financieras, por su parte, lo que se compra o se vende, a cambio de una prima,  no es el activo subyacente, sino el derecho de comprarlo o venderlo, pero sin la obligación de hacerlo, es decir el derecho de optar por ejercer o no ese derecho. Los contratos, que pueden ser del tipo americano, europeo o Bermuda,  llevan, entre otras,  una fecha de vencimiento, un precio de ejercicio, etc. El tenedor de la opción ejercerá la opción, de compra Call o de venta Put, dependiendo de la cotización del activo a la fecha de ejercicio según le convenga para generar beneficio o la pérdida de la prima.

Todos estos instrumentos favorecen el mercado financiero y de materias, por cuanto permiten mitigar la incertidumbre  y otorgar cobertura a los riesgos de mercado y financiero principalmente ya que otorgan cobertura a los riesgos de tipos de cambio, de tasa de interés, u otros. Creo que no son instrumentos "Peligrosos" pero sí riesgosos, que se deben conocer para operar con ellos, aunque unos son menos riesgosos que otros, siendo el Futuro de menor riesgo a mi parecer.  

En cuanto a los especuladores, cuya finalidad al participar en el mercado de derivados no es obtener cobertura sino ganar dinero, favorecen y dinamizan el mercado, le dan liquidez y ajustan los precios de forma similar a como lo hacen los arbitrajistas en el mercado bursátil.

En cuanto a los "Activos Tóxicos", el término se refiere a activos de baja calidad, generados por fallas en la evaluación de riesgo de crédito, a la relajación de las politicas crediticias o a la falta de regulación y supervisión del mercado financiero, lo que implica el otorgamiento de crédito a clientes que en condiciones normales no "calificarían" para ello. 

La crisis de la deuda de 1982-1983, en Chile, significó que las instituciones financieras llegarán a nivel de quiebra debido a la gran cantidad de títulos basura que registraban en su activo los que al ser reconocidos en esa condición significaron un demoledor cargo a resultados del que debieron ser rescatados por el Estado de Chile. 

El BCCH compró esos activos reemplazándolos por un titulo de emisión sin riesgo cuyo servicio quedó subordinado a la generación de excedente. De ellos aún permanece un banco privado chileno con deuda subordinada con horizonte de pago propuesto para fines de 2019.

Cordialmente,

JdD